近日，全球最大的稀有金屬交易所昆明泛亞有色金屬交易所出現(xiàn)400億元的擠兌風(fēng)波，同樣上市了銦這個品種的無錫不銹鋼電子交易中心（下稱無錫不銹鋼）無端被“躺槍”。

7月15日，泛亞有色金屬交易所（下稱泛亞）官網(wǎng)發(fā)布了全力以赴維護(hù)市場穩(wěn)定的重磅公告，其中泛亞在分析目前其困難形成的原因中提到，無錫不銹鋼交易中心利用電子盤惡意做空銦價，打壓中國稀有金屬產(chǎn)業(yè)。

一名接近無錫不銹鋼電子交易中心的人士在接受期貨日報記者采訪時表示，泛亞此次出現(xiàn)擠兌危機，并非是惡意做空勢力所為，而是其自身的收儲模式所導(dǎo)致的。

商業(yè)收儲致銦價飆漲

據(jù)了解，與國家的戰(zhàn)略收儲模式不同，泛亞采用的是商業(yè)收儲模式，即利用市場化的方式吸引民間資本參與我國優(yōu)勢資源的收儲。具體來說，泛亞的理財產(chǎn)品承諾以年化13.68%的收益率回報給投資者，他們把投資者投來的資金拿去大量收儲稀有金屬。

“國家對某種戰(zhàn)略商品進(jìn)行收儲，這種收儲對商品的價格只會形成短期的支撐，而泛亞的收儲卻導(dǎo)致銦的價格瘋狂地往上漲。”該人士稱。

事實上，自2011年實施商業(yè)收儲以來，泛亞的主力交易品種銦也一直被外界質(zhì)疑其期現(xiàn)價格存在背離。據(jù)泛亞電子盤交易數(shù)據(jù)，銦價由2011年10月份低點322元/百克（折合322萬元/噸）一路上漲至2014年10月690元/百克（折合690萬元/噸），漲幅達(dá)114%。

同期，無錫不銹鋼銦價并未出現(xiàn)一路上漲的態(tài)勢。2011年10月到2013年6月，無錫不銹鋼銦價一直在3300-3900元/公斤（折合330-390萬元/噸）附近徘徊，6月以后銦價才出現(xiàn)一波比較明顯的漲勢，由360萬元/噸上漲至2014年10月510萬元/噸，漲幅為55%。

參照現(xiàn)貨價格，據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，2012年初銦的現(xiàn)貨報價在3400元/公斤（折合340萬元/噸），到2014年10月，銦的現(xiàn)貨報價為5000元/公斤（折合500萬元/噸），漲幅為47%。

相比較而言，泛亞的銦價漲勢已經(jīng)遙遙領(lǐng)先，而無錫不銹鋼的銦價走勢則與現(xiàn)貨價格更為貼近。

值得一提的是，自去年10月份開始，銦的現(xiàn)貨價格開始出現(xiàn)斷崖式下跌。據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，目前銦的現(xiàn)貨報價是1900元/公斤（折合190萬元/噸），較去年10月500萬元/噸已跌去62%。同期，無錫不銹鋼銦價也從510萬元/噸的高位，一路下跌至目前180萬元/噸左右，跌幅超過64%。

在無錫不銹鋼和上海有色網(wǎng)銦價暴跌期間，泛亞的銦價整體還在上漲。截至7月13日（停盤前），泛亞銦價盤面價格報740元/百克（折合740萬元/噸），較去年10月仍上漲了7%。

除了銦之外，泛亞收儲的另一個品種鉍的走勢與銦也極為相似。自2013年上市初到2014年年底，泛亞鉍價漲幅超過了100%，而上海有色網(wǎng)鉍現(xiàn)貨最大漲幅為33%左右。2014年底，隨著泛亞停止收儲鉍價格也開始暴跌，現(xiàn)貨價格跌至77000元/噸，跌幅達(dá)50%。

“雖然泛亞的鉍這個品種上市時間比較晚，但其收儲量很大，而目前除了泛亞之外，其他的交易市場并沒有上市這個品種，而鉍的價格與銦價一樣也出現(xiàn)了大幅下跌的情況。因此，把銦價的暴跌歸結(jié)為國外勢力通過國內(nèi)電子盤惡意做空是不科學(xué)的。”該人士稱。

收儲放緩是導(dǎo)火線

多名行業(yè)人士在接受期貨日報記者采訪時表示，銦價從去年年底開始的這輪暴跌，主要還是由于泛亞自身收儲放緩所導(dǎo)致。

去年11月，云南省召開了該省各類交易場所清理整頓領(lǐng)導(dǎo)小組會議，云南證監(jiān)局局長王廣幼“點名”批評泛亞有色金屬交易所，稱其存在巨大的風(fēng)險。他同時建議，按照“誰審批、誰監(jiān)管、誰擔(dān)責(zé)”的原則，解決突出問題，掃清障礙，加快完成清理整頓收尾工作。

“監(jiān)管層警示風(fēng)險的消息一出來，很多投資者都擔(dān)心泛亞會出事，他們進(jìn)去參與的就變少了，而出去的人變得越來越多，而泛亞的收儲模式只有投資者不斷地投入資金才不會出問題，一旦停下，銦的價格就會暴跌。”上述不愿意具名的人士稱。

事實上，除了來自監(jiān)管層的壓力之外，資金鏈出現(xiàn)問題也是泛亞放緩收儲步伐的一個重要原因。據(jù)行業(yè)人士介紹，國家戰(zhàn)略收儲往往是在某種商品價格比較低的時候進(jìn)行，而泛亞一直以來都是溢價收儲。

“他們不是按照現(xiàn)貨價格收儲，而是高于現(xiàn)貨價收儲，由于價格高生產(chǎn)商也愿意把貨交給泛亞，而泛亞按盤面價格的80%給生產(chǎn)商貨款，500萬元/噸打八折也有400萬元/噸，而當(dāng)時的現(xiàn)貨價格是300萬元/噸出頭，生產(chǎn)商的利潤是非常可觀的。”該人士透露。

據(jù)記者了解，目前泛亞的收儲模式并沒有產(chǎn)生盈利點，他們將市場上的貨進(jìn)行收儲之后，并沒有銷售而是變成了庫存，“從運營到現(xiàn)在，泛亞的庫存只增不減，只有采購沒有銷售的模式根本無法實現(xiàn)利潤”。

那么，投資者的收益來自何處？“泛亞的收儲模式不產(chǎn)生任何盈利點，他們還承諾給投資者13.68%的年化收益，其實投資者是拿自己的本金，或者后進(jìn)去的投資者投的錢拿去支付了先進(jìn)去投資者的利息，如果后面投資者不再進(jìn)來或者進(jìn)來的速度放緩，泛亞的資金就無法跟上。”該人士指出。

事實上，去年年底，泛亞的資金鏈就出現(xiàn)了問題，因此他們的收儲步伐也有所放緩。“2014年底，泛亞就停止了收儲，導(dǎo)致了他們收儲的商品價格開始下跌，尤以其庫存最大的銦下跌非常迅速。”一名不愿意具名的行業(yè)人士告訴記者。

3600噸拋售壓力來襲

據(jù)了解，銦的消費市場比較單一，基本應(yīng)用在電子工業(yè)液晶面板、高亮度LED和太陽能電池等方面。據(jù)中國有色金屬協(xié)會銦分會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2012-2014年，我國的銦消費量分別為60噸、70噸和80噸，而目前泛亞的銦庫存已經(jīng)超過了3600噸。

“中國一年的銦產(chǎn)能也就是400-500噸，3600噸的庫存相當(dāng)于中國3-5年之內(nèi)不需要再生產(chǎn)銦了，這對于全國的銦市場來說相當(dāng)于一個堰塞湖，泛亞突然停止收儲，這對行業(yè)的打擊是毀滅性的。”上述行業(yè)人士告訴記者。

由于泛亞前幾年高價收儲，國內(nèi)的銦生產(chǎn)企業(yè)都在拼命地擴充產(chǎn)能，市場已經(jīng)進(jìn)入了嚴(yán)重供過于求的局面。他指出，由于銦庫存龐大，未來3-5年內(nèi)我國的銦行業(yè)可能會迎來一個痛苦期。

事實上，2012-2014年，受宏觀經(jīng)濟影響，我國的大宗商品，包括黃金、白銀、銅等的價格都處于回落狀態(tài)，而銦卻背離基本面上漲。“現(xiàn)在銦的價格下跌屬于回歸基本面。”該人士指出。

“如果沒有泛亞的收儲，銦的價格在前幾年也會和其他金屬一樣慢慢下跌，行業(yè)不景氣價格下跌，生產(chǎn)企業(yè)會選擇減產(chǎn)或者停產(chǎn)，但泛亞通過前幾年的收儲，把本該減產(chǎn)的生產(chǎn)企業(yè)全部變成擴大產(chǎn)能、拼命生產(chǎn)，在停止收儲后，這些擴大的產(chǎn)能和龐大的庫存就是現(xiàn)在暴跌的真正元兇。”該行業(yè)人士說。